恒顺醋业2016年营业收入14.47亿元，同比增长10.87%，一季度到四季度收入同增7.9%/6.2%/16.69%/12.73%，其中酱醋调味品全年收入13亿元，同比增长14.2%，下半年增速加快除了公司三季度有1000多万房地产收入外，主要由于公司四季度执行40%主力产品提价9%，预计四季度销量受到提价影响略有放缓，但叠加提价影响收入增速仍保持提高。分品类来看，公司全年实现醋类产品增长12%、白醋品类增长8%、酱类和酱油均增长13%、料酒类产品增长17%。
恒顺醋业提价和产品结构升级推动毛利率不断提高，拉动公司扣非后净利润高增长。归母净利润1.7亿元，其中扣非净利润1.59亿元较去年同期增长40.46%。一季度至四季度单季度扣非净利润增长74.3%/1%/29%/68%。扣非净利润高增长主要源于公司提价和产品结构升级拉动毛利率提高，公司酱醋调味品毛利率42.55%，同比增加1.38个百分点。三项费用率稳中有降，销售费用率提高0.53个PCT，主要由于广告费和促销费大幅增长33%和65%。
管理费用率稳中有降，财务费用率由于银行贷款减少下降0.54个PCT。
提价和产品结构升级将继续提高17年净利率，公司2017实现收入增长目标超15%仍有一定压力。由于公司2016年19个单品占比40%左右提价9%，主要在16年四季度执行，我们预计17年上半年受到提价影响销量将继续略有放缓，全年实现目标仍有一定压力。但是公司去年5万吨料酒已经投产，我们认为未来料酒将继续保持接近20%快速增长。同时公司10万吨高端醋项目将于2017年下半年投产(公司目前产能30万吨)，2017年下半年开始公司高端产品增速将提高。
公司2017实现利润增长目标超20%较为容易，净利率将继续提高。
10万吨高端醋项目投产将持续优化公司产品结构和提高毛利率，同时原材料上涨对醋影响预计低于酱油，提价叠加公司产品结构升级预计将提高公司毛利率1-2个pct左右，我们预计公司17年可实现30%左右利润增长。
